Ռուսական ընկերությունների դեմ նոր պատժամիջոցները հակադարձ արդյունք կտա՞ն G7 երկրներին.

Եվրամիությունն ընդունել է Ռուսաստանի դեմ պատժամիջոցների տասնամյակի փաթեթը։ Նոր սահմանափակումները գործնականում չեն ներառում մասնավոր բիզնեսը, բացառությամբ Alfa-Bank-ի և Tinkoff-Bank-ի: Միևնույն ժամանակ, խոսվում էր շատ ավելի կոշտ պատժամիջոցների մասին, որոնք պետք է ազդեին բազմաթիվ խոշոր մասնավոր ընկերությունների վրա: Բայց վերջնական փաստաթղթում այդ պաշտոններն անհետացան ցուցակից։ Ինչո՞ւ է սա ճիշտ և հեռատես որոշում թվում ԵՄ-ի և Ռուսաստանի միջև ապագա հարաբերությունների պահպանման համատեքստում։

Սիրված շուկա

Մինչ Ուկրաինայի պատերազմը Ռուսաստանը համարվում էր ամենագրավիչ շուկաներից մեկը ամբողջ աշխարհից ներդրողների համար՝ իր քաղաքական և ֆինանսական կայունության պատճառով։ Ռուսական ընկերությունները ամենաառատաձեռններից էին իրենց բաժնետերերի համար շահաբաժինների չափով և ունեին գրավիչ բազմապատիկ:

Ռուսական խոշոր ընկերությունների մեծ մասը իրենց տնօրենների խորհուրդներում ունեին օտարերկրյա անդամների զգալի մասը, նրանց հաշիվները ստուգվում էին Մեծ քառյակի աուդիտորների կողմից, ինչպես նաև իրենց ռազմավարական ծրագրերը մշակում էին McKinsey & Company-ի և այլ համաշխարհային վերլուծական կենտրոնների խորհրդատուները:

Financial Times-ը հայտնում է, որ, ըստ Մոսկվայի բորսայի, 2021 թվականի վերջի դրությամբ օտարերկրյա ներդրողները տնօրինում էին 86 միլիարդ դոլար արժողությամբ ռուսական բաժնետոմսեր, որոնց մասնաբաժինը ռուսական խոշորագույն ընկերություններից շատերում գերազանցում էր 30-50 տոկոսը։

Ուկրաինայում ռազմական գործողությունների սկսվելուց հետո Ռուսաստանի դեմ պատժամիջոցներ կիրառվեցին։ Ի պատասխան՝ Ռուսաստանի Դաշնության կառավարությունը սահմանափակեց օտարերկրյա ներդրողների՝ իրենց ակտիվները վաճառելու հնարավորությունը։ Ակնհայտ է, որ լավագույն ժամանակը չէ ռուսական շուկայից դուրս գալու համար, նույնիսկ եթե հնարավորություն ընձեռվի. շատ կորպորացիաների բաժնետոմսերը, ինչպիսիք են Գազպրոմը, ՎՏԲ-ն և TCS Group-ը, փլուզվել են անցյալ տարվա փետրվարից:

Նուրբ հավասարակշռություն

հայտարարություն

Պատկերացնենք, որ վաղը ռազմական հակամարտությունն ավարտվել է, ռուսական զորքերը լքել են Ուկրաինայի տարածքը, կնքվել է խաղաղության պայմանագիր, բիզնեսի նկատմամբ պատժամիջոցները մեղմացվել կամ ամբողջությամբ վերացվել են։ Ռուսական բաժնետոմսերի արժեքը արագ տեմպերով վերականգնվում է, և օտարերկրյա ներդրողները կրկին ստանում են դրանց ամբողջական մուտքը։ Հաշվի առնելով, թե որքանով է այսօր թերագնահատված ռուսական շուկան քաղաքական իրավիճակի պատճառով, կարելի է ենթադրել, որ նման սցենարի դեպքում այն ​​կդառնա, հնարավոր է, ամենաարագ աճողն աշխարհում։

Կարևոր է նշել, որ Ռուսաստանի կառավարությունը մինչ այժմ խուսափում էր օտարերկրյա ներդրողների ակտիվների ազգայնացումից, և ընկերություններն իրենք շարունակում են պատասխանատու լինել ներդրողների առաջ՝ գտնելով պարտատոմսերը սպասարկելու և շահաբաժիններ վճարելու հնարավորություններ։

Օրինակ՝ «Լուկօյլ»-ը 2023 թվականին մարման ժամկետով եվրապարտատոմսերի օտարերկրյա սեփականատերերին հնարավորություն է տվել ուղղակիորեն վճարումներ ստանալ, այսինքն՝ առանց միջազգային քլիրինգային համակարգերի ենթակառուցվածքի օգտագործման՝ միջոցների ստացման հետաձգումներից խուսափելու համար։

Ընդհանուր առմամբ, իրավիճակը մնում է կասեցված, սակայն դեռ հնարավորություններ կան արտաքին շուկաներում ապագայում ռուսական բաժնետոմսերի առևտրի նորմալ ռեժիմը վերականգնելու համար։

Սակայն այդ ամենը կարող է փոխվել ռուսական կորպորատիվ հատվածի նկատմամբ պատժամիջոցների ավելի լայն տարածմամբ: Եթե ​​պատժամիջոցներ կիրառվեն նաև այլ ոլորտների և մասնավոր ընկերությունների նկատմամբ, դա կարող է չեղյալ համարել ռուսական ընկերությունների պարտավորությունները օտարերկրյա ներդրողների նկատմամբ՝ մղելով ռուսական կարգավորող մարմիններին ակտիվների ազգայնացման գաղափարին:

Պատերազմի առաջին ամիսներին պատժամիջոցների ցուցակները ներառում էին բազմաթիվ պետական ​​ընկերություններ և բանկեր, ինչպես նաև Կրեմլին մոտ կանգնած թոփ-մենեջերներ: Եվ այդ ամենը հասկանալի է։

Նույնը չի կարելի ասել մասնավոր բանկերի դեմ պատժամիջոցների մասին, որոնք սպասարկում են միլիոնավոր մանրածախ հաճախորդներին և որևէ կերպ կապված չեն ռուսական իշխանությունների ռազմական ենթակառուցվածքների և պետական ​​պայմանագրերի հետ։ Եվ այս առումով վերջերս Tinkoff Bank-ի և Alfa Bank-ի ընդգրկումը ԵՄ պատժամիջոցների ցուցակում վտանգավոր նախադեպ է ստեղծում հարաբերությունների հետագա անվերահսկելի խզման համար։

Մինչև վերջերս պատժամիջոցները կիրառվում էին հավասարակշռված կերպով, ինչը թույլ է տալիս ապագայում պահպանել համագործակցության հնարավորությունները և մինչ այժմ պաշտպանել օտարերկրյա ներդրողների շահերը ռուսական մասնավոր բիզնեսում։ Իսկ ընկերություններն իրենք են հավասարակշռություն պահպանում. շատ մասնավոր ընկերություններ, օրինակ՝ «Նովատեկ»-ը և «Լուկօյլ»-ը, դեռևս 2022 թվականի փետրվար-մարտ ամիսներին հայտարարություններ էին արել՝ կոչ անելով շուտափույթ լուծել հակամարտությունը խաղաղ ճանապարհով: Ի դեպ, մասնավոր ռուսական բիզնեսում է, որ G7 երկրների ներդրողները ամենամեծ մասնաբաժինն ունեն, քանի որ մասնավոր ընկերությունները բնութագրվում էին ավելի թափանցիկ կորպորատիվ գործելակերպով և բարձրակարգ կառավարմամբ։

Օրինակ, նույն Lukoil-ի բաժնետոմսերի հսկայական քանակությունը, ըստ Bloomberg-ի, պատկանում է ամերիկյան BlackRock ներդրումային ընկերությանը՝ ընկերության բաժնետիրական կապիտալի ավելի քան 2%-ը։ Եվս 2%-ը պատկանում է ամերիկյան Vanguard Group ներդրումային ընկերությանը։ Ընդհանուր առմամբ, ԱՄՆ-ից և ԵՄ-ից ներդրողները կազմում են նավթային ընկերության բաժնետոմսերի ընդհանուր ծավալի ավելի քան մեկ երրորդը, և դա չի ներառում ներդրողներին, ասենք, Մերձավոր Արևելքից և աշխարհի այլ տարածաշրջաններից:

Պատժամիջոցների «թուլության» պատրանքը

Պատժամիջոցները ռուսական մասնավոր ընկերությունների վրա տարածելու գաղափարը, հավանաբար, առաջացել է արդեն իսկ սահմանված սահմանափակումների արդյունավետությունը գնահատելու ամերիկացի և եվրոպացի քաղաքական գործիչների շտապողականությունից։

Իրոք, պատժամիջոցների առաջին փուլերը ի սկզբանե միանշանակ աշխատեցին՝ ուկրաինական հակամարտության առաջին մի քանի ամիսներին ռուսական տնտեսությունը սպասվածից ավելի լավ գործեց: Հիմնական պատճառն այն էր, որ Ռուսաստանը շարունակում էր փող աշխատել արտահանման վրա՝ բարձր գների պատճառով:

Բայց դրանից հետո իրավիճակը փոխվել է։ Ռուսական նավթի և դրա ածանցյալների էմբարգոն և գնային սահմանափակումը խաթարեցին ռուսական բյուջեի եկամուտները։

2023 թվականի հունվարի վերջին դաշնային բյուջեն ունեցել է 1.76 տրիլիոն ռուբլու դեֆիցիտ (ավելի քան 23 միլիարդ դոլար), ըստ Ֆինանսների նախարարության նախնական գնահատականի։ Եկամուտները կազմել են գրեթե 1.4 տրիլիոն ռուբլի (մոտ 19 մլրդ դոլար), ինչը 35%-ով ցածր է նախորդ տարվա հունվարի համեմատ։

Ռուսական նավթի և դրա ածանցյալների էմբարգոն և գնային շեմը պարզվեց, որ լուծումն էր. ակնհայտ է, որ Մոսկվայի համար գնալով դժվարանում է շարունակել ռազմական գործողությունները: Բայց եկեք չմոռանանք, որ G7-ի սպառողները վերջում վճարում են այս քաղաքականության համար՝ գնելով ավելի թանկ էներգիա: Այս համատեքստում ռուսական առանձին ընկերությունների նկատմամբ լրացուցիչ պատժամիջոցները կասկածելի միջոց են թվում. սա ուղղակիորեն չի հարվածի Ռուսաստանի բյուջեին և նրա ռազմական ծախսերին, բայց ԱՄՆ և ԵՄ ներդրողներին կզրկի ռուսական շուկայում բազմամիլիարդանոց ներդրումներից և կբարդացնի անխուսափելիությունը։ պատերազմի ավարտից հետո Ռուսաստանի հետ գործարար հարաբերությունների վերականգնում.

Կիսվեք այս հոդվածով.